La misurazione del market liquidity risk: l’aggiustamento delle misure VAR

The international financial crises is also an illiquidity of securities and financial markets crises. This has given rise to market liquidity risk that is something different and more than «pure market risk» that asks financial intermediaries to be properly measured and managed. In this perspective, the paper aims: a) to compare the Liquidity Adjusted VaR methodologies and b) to apply the Meucci model’s on equity securities portfolio to measure the market liquidity risk and pure market risk in the presence of different levels of diversification, liquidity strategies, market’s periods.

Il market liquidity risk è stato riportato in auge dalla crisi finanziaria internazionale diventata, nel tempo, crisi di illiquidità di strumenti e mercati finanziari. Esso è intrinsecamente connesso alla liquidabilità/liquidità di un asset finanziario. Una breve analisi comparativa dei modelli di Liquidity Adjusted VaR permetterà di analizzarne i fondamenti logici e metodologici. Obiettivo del presente lavoro è quello di applicare il modello valutativo di Meucci a un campione di titoli azionari per verificare l’impatto, sulle misure di rischio complessivo, del market liquidity risk anche in presenza di differenti livelli di diversificazione del portafoglio, diverse strategie di liquidazione, differenti fasi del mercato. Il modello scelto integra in un unico framework di misurazione le due componenti di rischio legate alla negoziazione di strumenti finanziari: il market risk «puro» e il market liquidity risk. Le ultime modifiche regolamentari in materia di assorbimenti patrimoniali obbligatori per il rischio di mercato sembrano ispirarsi alla stessa logica di integrazione.