Le partecipazioni privilegiate del venture capitalist

The study examines the proprietary rights attached to venture capital investments in Italian startups, focusing on dividend preferences, liquidation preferences, and anti-dilution protections. After an initial survey of innovative startup charters, the research was extended to companies that received external funding and to UK startups. Dividend preference clauses remain relatively uncommon, while liquidation preference provisions are widespread and structured in ways functionally equivalent to U.S. models. Anti-dilution clauses show strong British influence, though Italian practice still oscillates between different mechanisms, gradually moving toward standardization. The study also considers the legitimacy of privileges limited to the initial capital contribution. Overall, the findings reveal a dynamic and evolving contractual practice that judges must understand to avoid misinterpreting economically functional clauses as abusive—an error that could undermine the entire innovation ecosystem.

Lo studio analizza i diritti patrimoniali delle partecipazioni dei venture capital nelle startup italiane, con focus su dividendi, preferenze liquidatorie e clausole antidiluitive. Dopo una prima indagine su statuti di startup innovative, la ricerca si è estesa a società che hanno ricevuto investimenti e a startup inglesi. Le preferenze sui dividendi risultano ancora poco diffuse, mentre le clausole di preferenza liquidatoria sono comuni e strutturate in forme equivalenti ai modelli statunitensi. Le clausole antidiluitive mostrano una crescente influenza britannica, ma la prassi italiana è ancora incerta tra vari modelli, con tendenza verso la standardizzazione. È ritenuto legittimo anche il privilegio limitato al solo conferimento. Nel complesso, emerge una prassi statutaria vivace e in evoluzione, che richiede consapevolezza da parte dei giudici per evitare che clausole funzionali vengano fraintese come abusive, con potenziali rischi per l’ecosistema dell’innovazione.