Struttura finanziaria dell’impresa multinazionale

Le imprese che avviano processi di internazionalizzazione devono soddisfare fabbisogni finanziari addizionali derivanti dall’espansione commerciale (incremento del working capital) e dagli investimenti diretti (incremento dei fixed assets) all’estero. Le possibilità di reperire capitali oltre confine aiuta a soddisfare tali fabbisogni di sviluppo. L’impresa internazionale non può trascurare il set di fonti e forme di finanziamento offerte dai sistemi finanziari dei paesi esteri nei quali decide di operare. Tuttavia, il capitale raccolto è esposto a particolari fattori di rischio, legati alle dinamiche valutarie, all’instabilità geopolitica, all’inaffidabilità delle controparti commerciali estere. Di conseguenza, la definizione delle politiche di finanziamento deve tener conto tanto delle caratteristiche dei fabbisogni (ammontare, durata e rischiosità degli impieghi), quanto delle opportunità di finanziamento offerte dai mercati esteri (internazionalizzazione finanziaria). Nei gruppi multinazionali, ulteriori fattori condizionano le politiche finanziarie: i) l’articolazione della struttura aziendale, che è suddivisa in più società estere parzialmente o integralmente partecipate da una holding; ii) la diversa capacità di autofinanziamento o indebitamento che caratterizza la holding e ciascuna partecipata. Nei gruppi, peraltro, l’interazione tra la dinamica finanziaria della holding e quella delle società partecipate assume un ruolo non secondario. Pertanto, il management finanziario deve combinare le politiche di dividendo (distribuzione degli utili dalle partecipate alle holding, da queste alla proprietà) e le politiche di finanziamento (accensione di debiti da parte delle partecipate o della holding) con le esigenze di governance (aumenti di capitale nelle partecipate e nella holding), Nel fare questo, deve tener conto: da un lato delle opportunità e dei rischi tipici dell’internazionalizzazione; dall’altro, della possibilità di adottare logiche di accentramento o decentramento dei processi decisionali e di indebitamento. In definitiva, l’internazionalizzazione richiede un adattamento delle logiche e dei modelli suggeriti dalla letteratura per l’individuazione e la realizzazione della struttura ottimale del capitale. Le questioni ora richiamate non sono prive di effetti sulle politiche di investimento dell’impresa, o del gruppo, multinazionale. Infatti, occorre considerare che le scelte di struttura finanziaria influenzano il costo del capitale proprio e quello medio ponderato; quest’ultimo funge da cut-off rate nelle analisi e valutazioni di capital budgeting orientando le scelte di investimento. Pertanto, quando l’impresa considera progetti di espansione all’estero, occorre verificare se e in che misura le politiche di finanziamento, insieme ai benefici della diversificazione internazionale, generano effetti sui costi del capitale.